年內定增收益分化 公募基金定增策略各有勝負
21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
近期，公募基金頻頻參與定增市場。
11月22日，璞泰來（603659.SH）公告了其2022年度非公開發行A股股票發行結果，認購該公司增發股票的16名投資者中，包括6家公募基金。約一週前披露上市公告書的海格通信（002465.SZ）定增，以及國海證券（000750.SZ）定增同樣獲得了多家公募基金的青睞。
從公募層面來看，據21世紀經濟報道記者粗略統計，僅11月以來，包括睿遠基金、興全基金、財通基金、嘉實基金、華夏基金等在內，共有13家基金公司公告了旗下部分公募產品參與上市公司定增的詳細情況。
定增投資“折扣”是吸引公募基金進入定增市場的主要因素之一。但定增投資的收益還會受到定增項目基本面、市場環境以及投資策略等因素的影響。從年內的情況來看，一些公募基金的定增投資或已出現浮虧。
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受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，從近兩年的定增項目折扣率來看，平均折扣率約爲16%，定增投資可以獲得一定的安全邊際。但如果後續在定增股份鎖定期內，上市公司股價大幅跌破增發價，也可能帶來虧損。
年內44家公募參與定增
11月以來，振華科技、夢百合、挖金客、錦富技術、璞泰來、中瓷電子等13家上市公司的定向增發股份先後上市。
其中，有11家上市公司的定增對象名單中出現了公募基金的身影。
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並且，一些上市公司的定增股份同時被多家公募基金認購。例如，除了璞泰來定增股份，夢百合、錦富技術定增的股份也分別獲得6家公募基金（包括有公募牌照的券商資管）認購。
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拉長時間來看，21世紀經濟報道記者根據Wind統計的數據顯示，截至11月22日，今年以來，至少有44家公募基金參與了上市公司定增。
其中，興證全球基金、財通基金、華夏基金、廣發基金等多家基金公司均參與了10家以上上市公司定增。
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不過，從投資規模來看，今年以來，公募基金參與定增市場的熱度相較於去年有所降溫。
天相投顧基金評價中心統計數據顯示，截止11月20日，2023年公募基金參與定增市場的總投入金額約爲753億元。
“整體來看，由於2022年至2023年權益市場行情不佳，公募基金參與定增相較於往期市場行情較好時也有所下降。”天相投顧基金評價中心指出。
定增投資並非“穩賺不賠”
“定向增發的股票一般都會有折價，因此公募基金參與定增市場能夠獲得低於市價的成本，而後基金經理通過低買高賣的方式來獲得投資收益。”濟安金信基金評價中心研究員劉思妍指出。
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但從實踐情況來看，公募基金投資定增市場並非“穩賺不賠”。
Wind統計數據顯示，上述定增股份在11月上市的11家上市公司，其增發日的收盤價均高於定增股份的發行價格。
但截至11月22日，振華科技當日收盤價較發行價下跌了13.29%，如果該公司的股價進一步下跌，那麼參與振華科技定增的15名投資者可能面臨浮虧。振華科技的定增對象包括3家公募基金，分別是諾德基金、南方基金、興證全球基金。
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其他10家上市公司最新收盤價均高於各自定增股份的發行價。換言之，目前這10家上市公司已爲認購其定增股份的公募基金帶來浮盈。
其中，較發行價上漲超過20%的個股包括海格通信、廣信材料、挖金客、錦富技術、和晶科技。
而財通基金、諾德基金同時出現在這5家上市公司定增股份配售對象名單中。
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從今年內的整體情況看，天相投顧基金評價中心統計數據顯示，截止11月20日，新諾威、惠城環保以及華力創通等定增項目表現較爲出色，平均收益率超過300%；而震安科技、華夏銀行以及力量鑽石等項目浮虧較多，平均收益率低於-60%。
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此外，Wind數據顯示，在有公募基金參與、定增份額尚未解禁的定增項目中，景業智能、恩捷股份、新強聯等多隻個股的股價均較發行價下跌了20%以上。
劉思妍分析，折價參與並不意味着定增基金不存在虧損的情況，其投資收益的影響因素仍然要看市場宏觀經濟環境、定增股份公司的基本面及成長性等。
天相投顧基金評價中心也談到，對於公募基金而言，（定增帶來的）浮虧可能演變成實際虧損，這主要是由於定增項目基本面、市場環境以及投資策略等多個方面共同導致的。
需分散投資、對衝風險
另一方面，今年以來，一些上市公司定增股份上市首日，股價即跌破了發行價，爲定增投資者帶來一定挑戰。
天相投顧基金評價中心表示：“對於定增策略來說，主要是通過犧牲一定的流動性來獲取折扣率。從近兩年的定增項目折扣率來看，平均折扣率約爲16%，可以獲得一定的安全邊際。但如果後續在鎖定期內股價走勢跌破增發價，則也可能帶來虧損。”
該評價中心認爲，對於公募基金來說，應該從公司基本面、估值水平、行業景氣週期、折扣率、宏觀環境等多個角度來評價標的，另外，還需要同時從行業、個股、風格等維度上適度分散，避免持倉過於集中。
在劉思妍看來，定增發行的股票具有一段時間的鎖定期，因此對於參與定增公募基金，應當在參與定增時就充分評估其所將面臨的價格波動風險和流動性風險。
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“這就要求公募基金的定增投研團隊在充分研究的基礎上儘可能分散投資，同時也要採取一定的對衝策略來防範個股波動導致的投資風險，這對基金投研團隊的投研能力、渠道能力和交易能力等都提出了更高要求。”劉思妍談到。
就目前來看，公募基金也在嘗試將定增投資與其他投資策略相結合，來尋求更具持續性的投資收益。
例如，財通基金已經在嘗試量化定增增強策略。財通基金指出，定增投資作爲一種具備“折扣”的資產類別，如通過量化手段介入，或有機會持續地獲取超額收益。尤其是在打新收益呈現較爲低迷的市場趨勢下，可嘗試定增量化對衝、定增量化多頭爲代表的定增量化組合投資策略。
該公司補充談到，定增投資中的折扣收益在一定程度上受到定增市場供需的影響，專業的定增投資選手通常會根據市場的供需變化，適度調整投資策略，以提升定增組合投資的整體表現。
